?

Log in

No account? Create an account
Свежие записи Друзья Архив Личная информация Блог Предыдущие Предыдущие Следующие Следующие
Еше пара слов о внешнем долге - Егор Сусин: Экономика — LiveJournal
ugfx
ugfx
Еше пара слов о внешнем долге
В IV квартале внешний долг России сократился с $679.4 млрд до $599.5. т.е. на $79.9 млрд, видел много разговоров на эту тему, но нужно понимать все же в цифре за счет чего произошло сокращение долга, это всего три фактора:
1. Переоценка рублевого внешнего долга. На III квартал объем рублевого внешнего долга составлял 6.1 трлн рублей (~$154.7 млрд), за IV квартал курс рубля снизился с 39.4 рубля за доллар до 56.3 рубля за доллар, т.е. долг в рублях сократился до $108.3 млрд, или на $46.4 млрд.
2. Переоценка недолларового внешнего долга. На III квартал точных данных нет, но на II квартал долг в евро и прочих валютах составлял $102.1 млрд, здесь абсолютно точно посчитать невозможно, потому проще сделать переоценку по курсу евро, этот долг в долларовом выражении должен был сократиться за счет роста доллара за IV квартал на ~$4 млрд.
3. Остальной долг был погашен, это 79.9-46.4-4= ~$29.5 млрд

Если учитывать последние данные Банка России, то в IV квартале общий объем внешнего долга к погашению составлял $60.4 млрд, т.е. 29.5/60.4=49% - это объем реального погашения относительно планируемых выплат в самом сложном IV квартале, а 51% долга был рефинансирован. Это означает, что даже при полностью закрытых рынках около половины долга было рефинансировано, т.е. это либо внутренний долг (самих перед собой по большей части), либо рефинансирование на рынках Азии и пр.

Это означает, что даже в негативной ситуации чистое погашение внешнего долга - это вряд ли более 50-60% от планового объема выплат. По данным данным Банка России такие выплаты в 2015 году должны составить $110.7 млрд, из которых чистое погашение $55-60 млрд.

Исходя из этого можно прикинуть платежный баланс на 2015 год: +$50...60 млрд - это сальдо текущего счета (чистые внешние доходы), -60 млрд - это погшение долга, -$40...50 - это отток капитала по разным статьям (прямые, потрфельные за вычетом долга, сомнительные операции, ошибки и пр) и -$10...30 млрд - это покупка населением валюты (в этом году было куплено $33.9 млрд, которые также считаются оттоком капитала, но и свободных рублевых активов было больше, т.е. валютизация накоплений населения уже достаточно высокая).

Итого мы можем примерно прикинуть сколько валюты на рынок (продажа резервов, кредиты, РЕПО, свопы и пр.) нужно будет предоставить Банку России в 2015 году: $60-90 млрд при одном из наиболее жестких сценариев с точки зрения внешнего рефинансирования. И резервы вполне это позволяют сделать, отчасти за счет продажи средств ФНБ и использования Резервного фонда Минфина (на покрытие дефицита бюджета), отчасти за счет предоставления кредитов, РЕПО, свопов от ЦБ (т.е. потребуется использовать от 20% до 30% свободных валютных резервов). В 2016 году выплат ещё меньше (~$80 млрд, т.е. реально около $40 млрд), мало того скорее всего сократится отток в виде спроса населения на наличную валюту (он и в 2015 году может быть меньше).

Поэтому я не очень понимаю некоторых панических криков на тему "резервов не хватит"... а учитывая возможности использования чистых внешних активов предприятий и банков, которые превышают $500 млрд.

В этом плане для рубля сейчас основной вопрос заключается в том какая будет цена на нефть.

P.S.: Относительно кредитного рейтинга и его перехода в область спекулятивного, реально сейчас CDS на Россиию около 6% годовых ... какие рейтинги тут вообще обсуждать? )))

Rambler's Top100

Tags: , , ,

173 comments or Leave a comment
Comments
Page 1 of 3
[1] [2] [3]
(Deleted comment)
ugfx From: ugfx Date: January 27th, 2015 06:33 pm (UTC) (Link)
Это долг по умолчанию короткий, потому как его сроки погашения уже пришли или на подходе. Часть этого долга - это например долг компаний перед зарубежными дочками, часть - это депозиты нашших же оффшоров в наших же банках (он по факту короткий, но погашать его как правило не нужно в полном объеме, только в рамках потребности самих компаний в валюте) и т.п.
her_shadow From: her_shadow Date: January 27th, 2015 06:09 pm (UTC) (Link)
Кто же будет возвращать внешние активы? :)
ugfx From: ugfx Date: January 27th, 2015 06:33 pm (UTC) (Link)
Ну вот банки например вернули, сократив в 3 квартале свои валютные запасы в банках-нерезидентах )
vehf263 From: vehf263 Date: January 27th, 2015 06:11 pm (UTC) (Link)
Ах как утешительно, а оне, дураки, рейтинговые агентства основывают, рейтинги издают...

Edited at 2015-01-27 06:18 pm (UTC)
ugfx From: ugfx Date: January 27th, 2015 06:34 pm (UTC) (Link)
Деньги зарабатывают... да, не дураки )))
(Deleted comment)
(Deleted comment)
From: rubir_ru Date: January 27th, 2015 06:14 pm (UTC) (Link)
Егор, это психологическое давление. Доказать в цифрах, что с резервами и положительным сальдо денег не хватит они не могут, потому что их вполне хватит. Видели небось, как zhus уклоняется об обсуждения этой темы, когда я два раза ему об этом писал? Ребятки занялись вот такими совершенно конкретными подтасовками неспроста:

"Сокращение долга в результате операций (то есть выплаты по займам, погашения облигаций и вывода портфельных инвестиций) значительно скромнее: 25 млрд долларов в III квартале 2014-го и 33 млрд — в IV квартале. Это большие цифры, однако вполне сопоставимые с 65 млрд долларов нерефинансируемого внешнего долга, который российскими банкам и компаниям предстоит выплатить в 2015 году."

прямое вранье "сопоставлять" цифры, отличающиеся в разы, "забывая" про сроки и сальдо. По мне так еще вопрос, потребуется ли вообще влезать в резервы для возвратов реальных 12-13 ярдов в квартал в 2015 году.
ugfx From: ugfx Date: January 27th, 2015 06:40 pm (UTC) (Link)
Ну в принципе 50-60 млрд к выплате - это вполне разумные цифры +/- конечно, но сравнивать их с последними кварталалми конечно не вполне корректно, т.к. сальдо текущего счета (положительное) у нас формируется в основном в первую половину года, т.е. 70-80% от экспортных и прочих доходов - это первый и второй кварталы.

Zhu в последнее время достаточно предвзято рассматривает ситуацию, к сожалению...
Искандер Чинаев From: Искандер Чинаев Date: January 27th, 2015 06:21 pm (UTC) (Link)
Егор , даже при самом крайней варианте в плане долга,можно ли ожидать поблажек со стороны западных кредиторов ролловеры и прочее,чтобы не допустить дефолт?
ugfx From: ugfx Date: January 27th, 2015 06:43 pm (UTC) (Link)
Если технически в рамках текущих ограничений это будет возможно и их риск-менеджмент это одобрит - конечно пойдут.
Vadim  Nazarenko From: Vadim Nazarenko Date: January 27th, 2015 06:24 pm (UTC) (Link)
Реально, население уже продает валюту (на жизнь не хватает) А нефть 60, я думаю мы увидим уже летом.
ugfx From: ugfx Date: January 27th, 2015 06:44 pm (UTC) (Link)
Пока не продает (вернее данных нет ...), но спрос объективно снизился
kar_barabas From: kar_barabas Date: January 27th, 2015 06:28 pm (UTC) (Link)
Истерика с резервами это худшая смесь экономической безграмотности и политической пропаганды. Только в России такое возможно. Вы видели рассказ S&P? Они нарисовали баланс по сто в размере 1,1% ВВП, это не 4% консенсусных, не 50 миллиардов, а 10-15. К этому добавили набор ерунды про резервы, и получилось, что у России их совсем не останется в течение трех лет :), будет всего на 3 месяца импорта.

ЦБ и правительство вместо того, чтобы выставить их на посмешище, молчат, как партизаны. Все думают, что они согласны.
ugfx From: ugfx Date: January 27th, 2015 06:49 pm (UTC) (Link)
ЦБ и Минфин просто во внутренних решениях зафиксировали рейтинги на уровне весны 2014 года, ну а на внешних рынках сейчас CDS-ы такие, что никакие рейтинги там особо не смотрят, там уже несколько месяцев все торгуется в ожидании введения ограничений на потоки капитала ... а ограничений все нет ... )

P.S.: Каюсь, как обосновали снижение рейтинга даже не смотрел - не интересно, просто было понятно, что снизят )
From: pzkpfwausfe Date: January 27th, 2015 06:30 pm (UTC) (Link)
http://zhu-s.livejournal.com/344686.html

по резервам ЦБ есть и такое мнение

p.s. выше в комментаоиях уже писали про жуса.
что он мухлюет?

Edited at 2015-01-27 06:33 pm (UTC)
ugfx From: ugfx Date: January 27th, 2015 06:54 pm (UTC) (Link)
Я видел это мнение ) Этот пост при "нефти" 40 вполне говорит о том, что резервов вполне хватит, хотя оптть же как-то не учтен момен текущего счета...
pisar4uk From: pisar4uk Date: January 27th, 2015 06:39 pm (UTC) (Link)
Тут не стоит забывать старое правило: рынки могут сохранять неадекватность дольше, чем вы сохраните платежеспособность.
ugfx From: ugfx Date: January 27th, 2015 06:57 pm (UTC) (Link)
Безусловно, но против этого как раз вполне нормально работает положительное сальдо текущего счета, которое не позволяет рынкам оставаться в такм состоянии бесконечно долго )
(Deleted comment)
ugfx From: ugfx Date: January 27th, 2015 06:58 pm (UTC) (Link)
"...грамотно выстраиваемой экономической политике" - от этого сейчас вообще очень много всего зависит, возможности есть, вопрос удастся ли их эффективно использовать...
shelepiha From: shelepiha Date: January 27th, 2015 07:00 pm (UTC) (Link)
Простите, для чайника, 6% (годовых ?) CDS это много или мало ?
ugfx From: ugfx Date: January 27th, 2015 07:14 pm (UTC) (Link)
Это очень много для экономики с практически отсутсвием госдолга, больше только у Венесуэлы, Аргентины (по сути в дефолте уже 12 лет) и Украины (в преддефолтном состоянии)...

К примеру у Португалии (госдолг более 100% от ВВП) 1.6% годовых, ЮАР - 2% годовых и т.п.
maxdz From: maxdz Date: January 27th, 2015 07:24 pm (UTC) (Link)
>а учитывая возможности использования чистых внешних активов предприятий и банков, которые превышают $500 млрд

С этими "чистыми внешними" ещё нужно хорошо разбираться. У совка тоже было "чистых внешних активов" на сотни ярдов. Теперь кремлёвские занимаются тем, что эти "внешние активы" списывают по 10-20 ярдов всем подряд, от Кубы, до Ирака и Афганистана...
ugfx From: ugfx Date: January 27th, 2015 07:52 pm (UTC) (Link)
Списываются старые советские долги - это понятно и это отдельная история, их не так много. У банков активы вполне понятны - это в соновном счета в банках нерезидентах и депозиты там же, корсчета и пр... у предприятий часть - кредиты своим же дочкам, но и часть долгов такие же, опять же часть активов - это наличная иностранная валюта , здесь тоже все предельно понятно, её за последнее полугодие стало намного больше )
superambo From: superambo Date: January 27th, 2015 07:33 pm (UTC) (Link)
"даже при полностью закрытых рынках около половины долга было рефинансировано"
они не полностью закрыты..
наш заводик например практически все рефинансировал в прошлом году да еще и увеличил..
подвела только дочка российского госбанка..
западные банки все продлили..
ugfx From: ugfx Date: January 27th, 2015 08:00 pm (UTC) (Link)
В прошлом году когда если не секрет (в 4 квартале или ранее) и есть ли у заводика инстранный инвестор? Безусловно рынки не закрыты совсем, мало того в 3 квартале рефинансировано было существенно больше 50% (а в 1 полугодии так даже чистые займы были). Интересно почитать историю.

P.S.: безусловно они не полностью закрыты, но и открытыми это не назовешь, в 4 квартале в принципе разошелсе внешний и внутренний долговой рынок )
jack_vosmjorkin From: jack_vosmjorkin Date: January 27th, 2015 07:53 pm (UTC) (Link)
я когда про рейтинги слышу... всегда вспоминаю Lehman Brothers — крупнейший американский инвестиционный банк. В ночь на понедельник 15 сентября 2008 года Lehman Brothers обратился в суд с заявлением о банкротстве и просьбой о защите от кредиторов. Банкротиться будет холдинговая компания, долги которой составляют 613 млрд долларов США...Накануне его рейтинг был ААА.


Edited at 2015-01-27 07:53 pm (UTC)
ugfx From: ugfx Date: January 27th, 2015 08:01 pm (UTC) (Link)
Да, чуть выше уже об этом вспомнили )
dreffly From: dreffly Date: January 27th, 2015 08:02 pm (UTC) (Link)
А в 2014 все еще краше было. И резервы под облака. И где сейчас курс рубля? Где адекватность режима в ваших расчетах?
ugfx From: ugfx Date: January 27th, 2015 08:27 pm (UTC) (Link)
В 2014 году было много чего )
173 comments or Leave a comment
Page 1 of 3
[1] [2] [3]