?

Log in

Свежие записи Друзья Архив Личная информация Блог Предыдущие Предыдущие
Егор Сусин: Экономика
Попросили прокомментировать последнее решение по ставкам Народного банка Китая (НБК), которое заключается в снижении ставок по кредитам и депозитам на 25 б.п., теперь ставка по годовым кредитам составит 4.6% (было 4.85%), ставка по депозитам составит 1.75% (было 2%). Также снижена норма резервирования для банков с 18.5% до 18.0%.

Я уже много раз писал на эту тему о том, что Китай будет вынужден переходить к стимулирующей денежно-кредитной политике, что собственно и было сделано в конце прошлого года. Текущий шаг вполне логичен, мало того, продолжение последует и дальше.

Почему:
Read more...Collapse )

Rambler"s Top100

Tags: , , , ,

54 comments or Leave a comment
О пузырях на фондовом рынке писалось много, но на прошлой неделе, судя по всему, разворот у нас нарисовался... хотя и на "мертвом" августовском рынке, но все же. С начала текущего года ФР США болтался без особых признаков жизни, но маржинальный долг активно вырос. Засветилось в целях по S&P 1700+/-, если разворот подтвердится.

[Большой график )]

Что действительно интересно в этом падении - это одновременное падение доллара США, фондового рынка США (сигнал снижения веры нерезидентов в рост экономики США) и снижение доходности гособлигаций США (выход в безрисковый актив инвесторов). В итоге отреагировали и фьючерсы на ставку США, которые в начале августа прайсили повышение ставки в декабре с вероятностью 94%, а сейчас всего 58%.

Отличие ситуации от обычной в падении доллара США (обычно он растет в ситуации бегства из рисков), что указывает на то, что инвесторы выводили деньги из доллара США (в евро, йену, франк...) на фоне ухода от рисков, а не просто перекладывали их из акций в трежерис... так что для ФРС задачи становятся все более интересными :)

P.S.: Иностранные инвесторы уже давно выводят деньги из американских акций, в последние месяцы этот вывод ускорялся по данным Минфина США
[Приток капитала в акции США]

Rambler"s Top100

Tags: , , , , , ,

173 comments or Leave a comment
С интересом наблюдаю рыночную истерику на тему «мощной девальвации» юаня Народным банком Китая аж на 3.5% :). Складывается впечатление, что никто не слышал заявлений НБК о том, что они к концу этого года рассчитывают перейти к более рыночному режиму курсообразования. Мало того, судя по заголовкам «Банк Китая девальвировал юань второй раз за два дня», многие не читали и разъяснения НБК… которые четко указывают, что теперь официальный курс определяется по итогам торгов на межбанке в предыдущий день. НБК не девальвирует юань, а отпускает (конечно на поводке) в свободное плавание. Почему курс упал – он и должен падать, когда НБК и ФРС проводят разнонаправленную монетарную политику, а Китай становится экспортером капитала и уже несколько кварталов здесь присутствует мощный отток капитала.

Read more...Collapse )
Rambler"s Top100

Tags: , , , , , ,

108 comments or Leave a comment
США опубликовали первую оценку ВВП за второй квартал, которая показала уже привычный для последних 5 лет рост в пределах 2-2.5%, если точнее – то 2.3%. Данные за первый квартал пересмотрели с -0.2% до +0.6%. Правда одновременно были пересмотрены данные по ВВП за предыдущие 3 года и оценка ВВП была понижена, в итоге ВВП в 1 квартале 2015 оказался на 0.5% ниже, чем он был до был заявлен в прошлых релизах, потому радоваться пересмотру данных в 1 квартале вряд ли уместно. Уровень же ВВП во втором квартале оказался примерно равен тому уровню, который месяц назад фиксировали в первом квартале. В целом за 2012 год рост ВВП пересмотрен с 2.3% до 2.2%, в 2013 году рост оказался не 2.2%, а всего 1.5%, в 2014 году рост не пересматривался, составив 2.4% (все ещё впереди?). В любом случае сам ВВП в во втором квартале оказался примерно таким же как был ВВП в первом квартале до пересмотра.


Read more...Collapse )
Rambler"s Top100

Tags: , , , ,

66 comments or Leave a comment
С 24 по 31 июля количество работающих буровых на нефть выросло на 5 шт (+0.8%) за неделю до 664 шт. Мы ниже максимума на 58.7%. В целом можно говорить о достижении дна, теперь количество буровых, видимо, будет колебаться в диапазоне 600-800 в зависимости от цен на нефть. Объемы добычи в США начали ожидаемо снижаться, потому открепляю запись, т.к. ожидания того, что летом мы увидим разворот в добыче в США в целом оправдались.

[24/07]С 17 по 24 июля количество работающих буровых на нефть выросло на 21 шт (+3.3%) за неделю до 659 шт. Пока мы ниже максимума на 59.0%, потихоньку корректируемся в более комфортный диапазон 650-700.

[17/07]Завершение падения ещё не означает начало роста ... с 10 по 17 июля количество работающих буровых на нефть упало на 7 шт (-1.1%) за неделю до 638 шт. Пока мы ниже максимума на 60.3%.

spoiler>
Ну и ещё один график, о котором напомнили на неделе U.S. Energy Information Administration (EIA) публикует свои оценки добычи нефти в 7 крупнейших сланцевых областях, которые обеспечивали 95% роста добычи нефти в США за 2011-2013 годы. Последние месяцы на графике - это расчеты по моделям EIA, они показывают падение добычи в августе на 267 тыс. б/д относительно максимума, или на 4.7%. При этом, ожидается, что добыча будет падать по 80-100 тыс. б/д ежемесячно. Учитывая тот факт, чо модели EIA обычно несколько недооценивают добычу (и перенос бурени на наиболее эффективные участки), снижение добычи может быть более сдержанным, но оно все же будет...
Cо 2 июня по 10 июля количество работающих буровых на нефть выросло ещё на 5 шт (+0.8) за неделю, их количество выросло до 645 шт. Пока мы ниже максимума на 59.9%. Уже можно говорить с некоторой уверенностью о том, что нашли дно и будем постепенно отползать в район 650-700 буровых.


[02/07]C 26 июня по 2 июля количество работающих буровых на нефть впервые с декабря 2014 года выросло +12 буровых (+1.9%) за неделю, их количество выросло до 640 шт. Пока мы ниже максимума на 60.2%... похоже, нашли дно ... Кстати, снова подтверждается лаг в ~4 месяца разворота цены на нефть )

[26/06]C 19 июня по 26 июня сокращение работающих буровых продолжилось, ещё -3 буровых (-0.5%) за неделю, их количество снизилось до 628 шт. С максимума снижение составило 61%... продолжаем медленно копать ...

[19/06]C 12 июня по 19 июня сокращение работающих буровых продолжилось, ещё -4 буровых (-0.6%) за неделю, их количество снизилось до 631 шт. С максимума снижение составило 60.8%...

[12/06]C 5 июня по 12 июня сокращение работающих буровых продолжилось, ещё -7 буровых (-1.1%) за неделю, их количество снизилось до 635 шт. С максимума снижение составило 60.5%... продолжаем медленно копать ...

[05/06]C 29 мая по 5 июня сокращение работающих буровых продолжилось, но всего -4 буровых (-0.6%) за неделю, их количество снизилось до 642 шт. С максимума снижение составило 60.1%... копаем ...

[29/05]C 22 мая по 29 мая сокращение работающих буровых опять продолжилось, -13 буровых (-2.0%) за неделю, их количество снизилось до 646 шт. С максимума снижение составило 59.9%

[22/05]C 15 мая по 22 мая сокращение объемов бурения практически прекратилось, -1 буровая (-0.2%) за неделю, их количество снизилось до 659 шт. С максимума снижение составило 59%

[15/05]C 8 мая по 15 мая падение объемов бурения начало замедляться, -8 буровых (-1.2%) за неделю, их количество снизилось до 660 шт. С максимума снижение составило 59%

[08/05]C 1 мая по 8 мая падение объемов бурения начало замедляться, -11 буровых (-1.6%) за неделю, их количество снизилось до 668 шт. С максимума снижение составило 58.5%

[01/05]C 24 апреля по 1 мая падение объемов бурения уверенно продолжилось, -24 буровых (-3.4%) за неделю, впервые с осени 2010 года их количество ушло ниже 700 и достигло 679 шт. С максимума снижение составило 57.8%

[24/04]C 17 апреля по 24 апреля падение объемов бурения уверенно продолжилось, -31 буровая (-4.2%) за неделю до 703 буровых - минимум с октбря 2010 года. С максимума снижение составило 56.3%


[17/04]C 10 апреля по 17 апреля падение объемов бурения продолжилось, остановиться не удалось -26 буровых (-3.4%) за неделю до 734 буровых - минимум с ноября 2010 года. С максимума снижение составило 54.4%

[10/04]C 2 апреля по 10 апреля падение объемов бурения достаточно резко ускорилось, остановиться не удалось -42 буровых (-5.2%) за неделю до 760 буровых - минимум с декабря 2010 года. С максимума снижение составило 52.8%...

[02/04]C 27 марта по 2 апреля падение объемов бурения продолжилось, вернее уже не падение,а сползание -11 буровых (-1.5%) до 802 буровых - минимум с марта 2011 года. С максимума снижение составило 50.2% ... уполовинились. В целом, основное падение, видимо пройдено, хотя сползание вполне может продолжиться.

[27/03]За неделю с 20 марта по 27 марта падение объемов бурения замедлилось, -12 буровых (-1.5%) до 813 буровых - минимум с марта 2011 года. С максимума снижение составило 49.5% ... можно сказать уполовинились. В целом, основное падение должно пройти по итогам первого квартала (отражая сокращение инвестпланов компаний на 2015 год).

[20/03]За неделю с 13 марта по 20 марта падение объемов бурения продолжилось,-41 буровая (-4.7%) до 825 буровых - минимум с марта 2011 года. С максимума снижение составило 48.7%...

[13/03]За неделю с 6 марта по 13 марта падение объемов бурения продолжилось,-56 буровых (-6.1%) до 866 буровых - минимум с марта 2011 года. С максимума снижение составило 46.2%...
rig_count_20150313

[06/03]За неделю с 27 февраля по 6 марта падение объемов бурения снова ускорилось,-64 буровых (-6.5%) до 922 буровых - минимум с апреля 2011 года ниже. С максимума снижение составило 42.7%...
rig_count_20150306

[27/02]За неделю с 20 февраля по 27 февраля падение объемов бурения продолжилось, но темпы падения продолжили притормаживать, всего -33 буровых (-3.2%) до 986 буровых... впервые с июня 2011 года ниже 1000.
rig_count_20150227

[20/02]За неделю с 13 февраля по 20 февраля падение объемов бурения продолжилось, но темпы падения притормозили, всего -37 буровых (-3.5%) до 1019 буровых.
rig_count_20150220

[13/02]Попросили обновить, без особых комментариев ... всего 1056 буровых на 13 февраля: -84 буровых за неделю (-7.4%), -553 с максимума (-34.4%)
rig_count_20150213


P.S.: Если верить EIA - то США практически прекратили сокращать чистый импорт нефти и нефтепродуктов, впервые с 2010 года.
P.P.S.: Решил прикрепить запись на месяц-другой, т.к. просят обновить, а плодить темы не очень хочется...

Rambler"s Top100

Tags: , ,

349 comments or Leave a comment
На тему обвала фондового рынка Китая в последнее время много написано, причем от достаточно забавных версий вроде того, что "рынок падает потому, что в экономике все плохо ..." не удержались даже «респектабельные» западные финансовые СМИ. Правда тогда, стоило бы им сначала как-то объяснить почему рынок рос в предыдущие полгода на фоне крайне бледной статистики из Китая (которая особо не стала хуже в последний месяц), да как рос… на 150% с лета 2014 года.

На самом деле пузырь на фондовом рынке Китая не имеет практически никакого отношения к экономической динамике в Китае (торможение роста здесь продолжается уже не первый год и это неизбежный процесс), как и схлопывание этого пузыря на 30% менее чем за месяц.

Ниже общий график SSE Composite Index, чтобы было понятно, что после схлопывания в 2008 году фондовый рынок Китая практически полностью «умер», т.к. внутренние инвесторы были сильно разочарованы обвалом с 6000 до 2000, а доступ внешних инвесторов был сильно ограничен.

Теперь более подробно последний период, собственно факторов роста китайского рынка было всего два:

  1. В середине ноября инвесторы получили доступ к покупке китайских акций через гонконгскую биржу. (Подробнее: Фондовые биржи Гонконга и Шанхая запустили механизм перекрестных торгов (http://tass.ru/ekonomika/1576408). Объявлено о желании «построить мост» между Гонконгом и Китаем было ещё весной 2014 года, к лету рынок начал готовится к этому событию.

  2. В ноябре НБК начал снижение ставок. Последовательное снижение ставок заставило китайских «домохозяек» - инвесторов искать альтернативы депозитам.



В предвкушении «моста» между Гонконгом и Шанхаем рынок с лета подрастал с 2100-2200 до 2400-2500 (по Shanghai Composite), в середине ноября мост был реализован, что спровоцировало резкий рост спроса на китайские акции и вздуло индекс на 35% всего за полтора месяца (до 3300), привлекая все больший интерес китайских розничных инвесторов.

Потом на рынке наступила пауза в связи с празднованием китайского Нового года (19 февраля), в этот период многие китайские розничные инвесторы (домохозяйки) получили очень радужную картинку: с одной стороны ставки по депозитам снижаются, с другой – фондовый рынок ожил и не просто растет, а приносит уже давно забытые десятки процентов прибыли за месяц!!!

После завершения празднования китайского НГ на рынок массово понесли деньги, а маржинальная торговля взлетела, в итоге Shanghai Composite взлетел выше 5000, а маржинальный долг до 2.3 трлн юаней (~370 млрд). Закончилось все вполне привычно, владельцы компаний (увидев взлет стоимости акций в 2-3 раза) кинулись их продавать (в т.ч. через IPO|SPO), а набежавшие спекулянты-домохозяйки этого напора не выдержали. Рынок развернулся и тут все ещё привычнее, компании, пытаясь не упустить момент, ещё активней выбрасывают акции на рынок, а маржинальные позиции «летят на маржинколах». Все… больше здесь нет ничего, никакой экономики )))

Но! Если дружно раскручиваемая паника все же подорвет доверие к экономике и способности правительства купировать риски, то эффект для китайской экономики (и без того тормозящей все активнее, а также сталкивающейся с оттоком капитала) может оказаться крайне негативным, особенно для банковской системы. Именно потому так активно начали включаться в процесс регуляторы, чтобы не дать разрастить схлопыванию банального пузыря на фондовом рынке (для многих китайских инвесторов являющемся чем-то вроде филиала Макао и имеющего значительно менбшую значимость, чем в развитых странах) до чего-то значительно большего.


Rambler"s Top100

Tags: , , ,

47 comments or Leave a comment
О пузыре на американском рынке разговоры идут уже давно и графиков нарисован миллион, но сейчас (так мне думается) самое время вспомнить о пузырях, т.к. есть предпосылки говорить о том, что рынк наконец приходит к состоянию, которое обычно свойственно финальной стадии. Здесь симтоматичен начавшийся разгон маржинальных позиций в США... при разворачивающихся вниз прибылях корпораций и потихоньку сдувающихся байбэках.


Но если бы только США... ниже капитализация фондовых бирж мира в номинальных долларах и реальных (учитывая рост доллара и его инфляцию более интересен график с поправкой на изменение доллара и долларовую инфляцию) ...


Не знаю как у кого, но мне многое указывает на то, что наш большой пузырь проходит последнюю стадию формирования ...

P.S.: На рынках долговых бумаг (FI) ситуация ещё более интересна, особенно наблюдая за ударным полетом вниз европейских госбондов... но здесь ЦБ так деформировали рынок, что он уже в состоянии близком к хаосу и мало не понимает что там вообще происходит).

Rambler"s Top100

Tags: , ,

124 comments or Leave a comment
Сегодня опубликовали данные по ВВП США за первый квартал...вполне ожидаемо рост практически обнулился, составив 0.06% (0.2% в годовом измерении). Было бы удивительно, если бы вышло что-то иное, т.к. все показатели демонстрировали явный негатив: розничные продажи без учета бензина и продуктов питания в реальном выражении за 1 квартал сократились, заказы на товары длительного без учета транспорта падают 6 месяцев подряд, промышленное производство сократилось, во внешней торговле  - совсем все печально… и т.п.

В целом, если смотреть данные по ВВП за I квартал, то без учета запасов был даже не мини рост, а падение на 0.5%, а работа на склад добавила к росту ВВП 0.7 п.п. Вклад потребления снизился с 3 п.п в IV квартале до 1.3 п.п в I квартале. Внешняя торговля дала ожидаемый минус (-1.2 п.п), инвестиции – тоже минус (-0.4 п.п) и госсектор (-0.1 п.п). Безусловно во втором квартале ситуация должна быть чуть получше, но совсем уже неадекватные надежды рынка на бурный рост экономики США должны бы немного поутихнуть ... сколько можно игнорировать замедление?



На фоне крайне слабых отчетов в первом квартале, ФРС заявила о том, что ожидает возвращения умеренного восстановления экономики, указав на то, что чать замедления вызвана временными факторами. Правда не забыла указать, что прирост рабочих мест стал более умеренным, безработица стабильна, рост расходов домохозяйств снизился, инвестиции сократились, экспорт сократился ... реальные доходы выросли отчасти за счет снижения цен на энергоносители. ФРС продолжает ожидать, что инфляция вернется к целевым уровням в среднесрочной перспективе, а негативное влияние падения цен на энергоносители постепенно сойдет на "нет".

В целом пресс-релизе ФРС можно интерпретировать очень просто "да, все ухудшилось, но мы верим, что это временно... и верим в возвращение инфляции к целевым уровням", но есть пару "но", т.к. ФРС убрала из заявления две фразы:
- Consistent with its previous statement, the Committee judges that an increase in the target range for the federal funds rate remains unlikely at the April FOMC meeting. (фактическая гарантия того, что ставка не будет повышена на ближайшем заседании);
- This change in the forward guidance does not indicate that the Committee has decided on the timing of the initial increase in the target range. (явное указание рынку на то, что ФРС не приняла решение о повышении ставок);
[Пресс-релиз ФРС]

Это окончательно развязывает руки ФРС на последующих заседаниях, что, конечно, немного напугало рынки, которые теперь три недели (до публикации протоколов) будут гадать, что же хотели сказать. Хотя по сути ФРС делает правильно, у неё сейчас задача не дать инвесторам никаких четких сигналов по следующим причинам:

  • Сами члены ФРС пока не уверены что делать и как дальше будет развиваться ситуация, мало того они не уверены и в том, что могут оценить реакцию рынков на действия ФРС.

  • При текущих пузырях и свободной ликвидности рынки слишком быстро и чрезмерно отреагируют (если у них будут четкие прозрачные ориентиры).

Так что ФРС придется "играть с рынками в прятки" :)

P.S.: Завтра ЦБ нужно снижать ставку на 2% ... особенно учитывая, что в апреле инфляция ныряет ниже 10% (в пересчете на год).

Rambler"s Top100

Tags: , , , , , ,

58 comments or Leave a comment
Был вопрос добавить данные по добыче нефти в США. На теме добычи нефти в США много спекуляций, из того, что добыча не упала мгновенно (несмотря на резкий обвал объемов бурения на 56%) многие делают далеко идущие выводы о том, что добыча и дальше будет идти прежними темпами. В реальности до весны-лета падение объемов бурения не должно как-то сильно сказаться на росте добычи нефти в США. Даже расчеты Американского Энергетического Агентства по 7 основным регионам, которые обеспечивали рост добычи нефтив  США указывают на то, что какое-то объективное сокращение может начаться только с мая (http://www.eia.gov/petroleum/drilling/?src=home-b3#tabs-summary-2) и составит оно около 57 тыс. баррелей в день за май (это эквивалентно ~0.7 мб/д падения добычи с максимумов за ближайший год, при сохранении такой тенденции весь год, хотя скорее будет похуже).


Read more...Collapse )

Rambler"s Top100

Tags: , , , ,

64 comments or Leave a comment
О неадекватности рыночных ожиданий относительно перспектив роста экономики США за последнее время много сказано, но лучше всего неадекватность рыночного консенсуса отражает всего один индекс – это индекс экономических сюрпризов от Citi. Суть индекса в том, что если он ниже/выше нуля, то экономически отчеты выходят хуже/лучше рыночных ожиданий, чем сильнее индекс отклоняется от нуля – тем менее адекватен рыночный консенсус. Положение индекса ниже нуля – консенсус чрезмерно оптимистичен, выше нуля – пессимистичен. В марте индекс достиг минимальных отметок с 2011 года – это означает, что консенсус рынка аномально оптимистичен и далек от реалий.

Неадекватен не только рынок, неадекватны и прогнозы международных организаций. Прогноз МВФ по росту ВВП США на 2015 года – 3.6%, прогноз ВБ скромнее – 3.2%, ОЭСР – 3.1%, профессиональные прогнозисты ФРС – 3.0%, скептичнее всех сама ФРС – 2.5% (середина диапазона 2.3%-2.7%).

Read more...Collapse )

Rambler"s Top100

Tags: , , , , , , , , , ,

31 comments or Leave a comment